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公司与行研 抄作业还来得及吗?桥水重仓消费股

更新时间:2020-11-21 11:04点击:

  数据显示,三季度,桥水不仅新进了沃尔玛、宝洁、强生、百胜中国等一众消费股,同时还增持了可口可乐、百事、星巴克、阿里巴巴、拼多多等消费龙头。

  达利欧对消费股的偏爱,使得11月后美国主要消费股迎来了一轮快速拉升,而其背后的原因则与美国经济的复苏进展密切相关。

  复盘中国经济复苏进程,疫情下社交隔离和资产负债表受损,叠加财政刺激整体向企业端倾斜,使得我国生产端的修复明显快于需求;直到三季度后,疫情管控进入常态化,居民收入反弹,可选消费需求才开始新一轮修复。

  总结来看,疫情以来中国的复苏逻辑可以归纳为始于生产端修复,带动企业盈利回暖,进一步向居民端传导,最终刺激消费需求回升。

  生产端和需求端复苏的错位,使得我国工业品的库存去化速度显著快于需求,生产修复推升库存周期变动。

  近期,美国消费股表现较好,原因在于美国本轮复苏独具特色。相比于中国常规的风险事件冲击后的复苏模式,本轮美国经济复苏略有不同。

  疫情爆发后,美国应对疫情冲击的方式,主要是采取财政政策直接大量转移支付给居民(“发钱”),这在一定程度上抵消了居民因失业造成的工资性收入锐减,有利于资产负债表的稳定,给美国消费需求的释放提供了有力保障。

  但反观企业部门,在疫情反复冲击下,复工进展缓慢,企业现金流修复不理想,资产负债表压力加大。杠杆率的提升叠加资金来源有限,致使企业有效投资不足,阻碍生产端的修复。

  生产爬坡缓慢叠加天量财政刺激下需求保持强劲,使得美国消费品库存的去化速度显著快于其他工业品。特别是汽车、家具、家居、服装、建材等消费品的库存,甚至降至了历史5%的分位数以下。

  生产与消费修复的不平衡,使得美国前期复苏主要由消费端所引领,零售业的库存去化显著快于制造业。鉴于此,后续如果美国生产端修复来临,那么库存更低的消费品企业将有望提前进入补库存阶段。

  不同的推动因素,使得美国此轮经济复苏更具特点,也衍生出了不同板块的投资逻辑。鉴于消费品库存处于历史低位,未来如果美国本土生产能力得到恢复,消费品板块有望成为最直接的受益者。

  综上所述,美国消费股能否延续强势,主要取决于生产端的修复何时到来,而背后最直接的影响在于美国复工复产的进程。近期新冠疫苗不断传出利好,有望使得这一进程加速。

  11月9日,美国辉瑞制药宣布其新冠 mRNA 疫苗在 7月下旬至今的三期临床试验中有效性超过90%,并表示可能在明年1月上市,并于2021年实现量产。